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视觉中国还能满血复活吗?陷入舆论“黑洞”后 股权质押激增市值蒸发60亿

2019-07-08 10:24

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   黑洞事件”过去57个交易日后,视觉中国已逐渐淡出人们的视线。如今,关闭一个月后恢复运营的视觉中国官网已从开放转为封闭,但凭借内容素材的优势,其商业模式和地位似乎并未因此事件而改变。不过,由于视觉中国的股价尚在谷底徘徊,其大股东失去了套现最佳时机,因此股权质押的比例在7月有所提升。过去5年,由于借壳上市后股东背负较高的对赌承诺,视觉中国对业绩的追求也许更为迫切,如今,这家急速奔跑受阻的公司,更需把握成长与合规之间的尺度。

  “黑洞事件”引发的声讨已浸微浸消,但视觉中国的股东心头,阴云并未散去。57个交易日后,视觉中国的股价跌幅依然高达30%。

  视觉中国曾被视为一家优质公司。从财务数据看,2014至2018年间,其营收由3.91亿元增至9.88亿元,归母净利润由1.42亿元提升至3.21亿元,年复合增长率均高于20%。

  其主业视觉内容与服务,盈利能力也在上市后逐渐增强。2016至2018年,这部分收入由4.49亿元增至7.82亿元,占营收的比重从60.99%提升至79.15%,毛利率一直高达68%。受益于主业的发展,视觉中国的整体毛利率在2014至2018年间由55.39%提升至67.21%。

  表2:视觉中国业务构成

  数据来源:公司公告

  近年来,由于A股业绩爆雷事件频出,因此,业绩表现亮眼、主营业务扎实的视觉中国成为了各大基金经理眼中的香饽饽。2018年,视觉中国的机构投资者持股比例高达53.79%,相较2017年提升了20.66%。

  然而,经历“黑洞事件”的变局之后,视觉中国还值得投资吗?

  小行业霸主养成记

  回答这个问题,首先需要了解视觉中国所处的行业及其地位。图像素材在中国原本不是一个行业,早年只有新华社等少数通讯社向媒体打包销售图片版权,视觉中国可谓这个行业的开山者之一。

  时间回溯到2000年5月,当时还担任中国青年报图片编辑的柴继军与文字记者李学凌发现了中国数字化图片市场的商机,拉上技术出身的陈智华一起,创立了视觉中国的雏形——一家名为Photocome的图片网站。

  Photocome的商业模式与如今的视觉中国相似。当时,柴继军手中积攒着很多未被中青报采用的摄影师图片,而他发现有很多媒体、机构缺乏获得图片的资源,同时,随着中国进入互联网时代,市场对图片的需求也在增加。在柴继军看来,图片行业的上下游都具有碎片化的特点,中游的图片代理平台撮合交易的空间很大。因此,在经过摄影师授权后,柴继军将图片放在Photocome上售卖,与此同时,凭借着在摄影圈积累了多年的人脉,柴继军也联系摄影师们主动将照片传至网站,供人下载并获得分成。

  但这一次创业并未赶上好时候。2000年4月,互联网泡沫开始破灭,与互联网有关的项目已不再受投资人待见。关键时刻,廖杰伸出援手,成为了Photocome的天使,并获得了公司61%的股权。

  作为投资人,廖杰的名气并不大。1984年,廖杰从华中师大一附中毕业后,先后在华中理工大学以及加拿大多伦多大学求学,并在多伦多大学取得了应用科学硕士学位,最终在攻读博士学位的过程中肄业。之后,廖杰于1995年出任Nortel Canada(加拿大北电网络)的高级工程师,并花费了4年时间在北美经营国际IT供应链业务,直至1999年回国开创自己的事业。

  Photocome并不是廖杰在2000年投资的唯一项目。这一年,廖杰还投资了其高中校友蒋涛所创立的CSDN中国开发者社区,CSDN到目前为止一直是中国最大开发者社区。

  如今,廖杰还担任中国智能交通(01900.HK)的董事长。2018年9至11月,廖杰分数次,合共增持中国智能交通0.59%的股份,目前持股比例为8.86%。2018年,中国智能交通在上半年盈利2450万港元的情况下,全年亏损1.16亿港元,营业收入、税前利润以及毛利率同比分别下滑20.7%、36.5%以及17.8%。截至2019年7月5日,中国智能交通股价为0.183港元/股,流动性也几近枯竭。按此时股价计算,廖杰持有中国智能交通的股权价值为2682万港元,远不及视觉中国的股权价值。

  获得资金续命的Photocome,此后5年凭借着先发优势,逐步成长为中国最大的在线图片交易中心。但在李学凌看来,图片这个生意想要规模化很难,加之其打算做图片社区的想法遭到董事会的否决,于是在2003年将手中10%的股权转让后离开,进入语音领域。2012年11月,李学凌创立的欢聚时代(YY.NSDQ)登陆美股。截至2019年7月5日,欢聚时代市值高达55.8亿美元,约为视觉中国的2.6倍。